서미누기이 글은 공개된 데이터와 자료를 쉽게 정리한 것입니다.
투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
시가총액 4,012억 달러(약 543.6조 원). 앞서 다룬 오라클과 비슷한 크기입니다.
한국에도 매장이 있어 이름을 모르는 사람이 드문 회사입니다.
그런데 이 블로그가 추적하는 거장 30인의 상위 보유 어디에도 없습니다. 손을 댄 흔적도 셋뿐이고 전부 아주 작습니다.
📢 발표 결과 · 2026-09-24 (미국 시각) — 이 글은 실적 발표 전에 쓴 미리보기입니다. 아래 숫자는 SEC 8-K 첨부 보도자료(EX-99.1)에서 옮겼습니다.
16주짜리 4분기 총매출은 957.2억 달러(약 129.7조 원), 이 글의 시장 예상 948.8억 달러(약 128.6조 원)보다 컸습니다. 회비 수입은 18.5억 달러(약 2.5조 원)로 전년 같은 분기 17.2억 달러(약 2.3조 원)보다 늘었습니다.
주당순이익은 6.75달러로, 이 글의 예상 6.55달러보다 높았습니다. 4분기 순이익 29.98억 달러(약 4.1조 원)에는 관세 환급에서 나온 일회성 이익(주당 0.15달러)이 들어 있습니다.
발표 전 기준으로는 한국시간 9월 25일 새벽 5시에 나오기로 되어 있었습니다.
무슨 회사인가
창고형 대형 매장입니다. 다만 이 회사를 이해하는 열쇠는 물건이 아니라 회비에 있습니다.
최근 1년 매출은 2,936억 달러(약 398조 원)인데 순이익률은 3.0%입니다. 총이익률은 12.9%로, 소매업 중에서도 얇은 편입니다.
일부러 얇게 남깁니다. 물건을 싸게 내놓아 사람을 모으고, 회비에서 이익의 상당 부분을 얻는 구조로 알려져 있습니다.
그래서 이 회사에서 가장 중요한 숫자는 매출이 아니라 회원 수와 갱신율입니다.
이번 발표에서 시장이 보는 숫자
| 항목 | 이번 분기 시장 예상 |
|---|---|
| 매출 | 948.8억 달러(약 128.6조 원) |
| 주당순이익 | 6.55달러 (28인) |
분기 흐름입니다. 8월로 끝나는 분기가 유독 큽니다 — 이 회사의 회계 4분기가 16주이고 나머지가 12주여서 그렇습니다.
| 분기 종료 | 매출(억 달러) | 영업이익(억 달러) |
|---|---|---|
| 2025년 5월 | 632.1 | 25.3 |
| 2025년 8월 | 861.6 | 33.4 |
| 2025년 11월 | 673.1 | 24.6 |
| 2026년 2월 | 696.0 | 26.1 |
| 2026년 5월 | 705.3 | 28.2 |
이번 발표의 대상이 8월로 끝나는 16주짜리 분기라 예상 매출이 그만큼 큽니다. 앞 분기와 바로 견주면 안 됩니다.
거장들은 어떻게
거장 30인의 상위 12위 안에 코스트코는 한 번도 나오지 않습니다.
2분기에 손을 댄 곳은 셋인데, 규모가 이렇습니다.
| 누가 | 2분기에 한 일 | 그 표의 크기(억 달러) |
|---|---|---|
| 브리지워터 | −1,115주 | 244 |
| 가드너 러소 | −1,225주 | 89 |
| 해리스 어소시에이츠 | −4주 | 754 |
해리스가 판 것은 4주입니다. 754억 달러(약 102조 원)짜리 표에서 반올림 오차에 가깝습니다.
이런 크기는 판단이 아니라 잔돈 정리일 가능성이 큽니다. 이름만 세지 말고 금액을 함께 봐야 하는 이유입니다.
없다는 것은 무슨 뜻인가
나쁘다는 뜻이 아닙니다. 그리고 아무도 안 가진다는 뜻도 아닙니다.
13F에 잡히는 것은 미국 상장 주식을 1억 달러(약 1,355억 원) 넘게 굴리는 기관의 보유분이고, 이 블로그가 보는 것은 그중 30명의 상위 12개뿐입니다.
어떤 거장의 표에 코스트코가 13위로 들어 있어도 이 목록에는 나타나지 않습니다.
지난주 클라먼 편에서 그런 자리를 봤습니다 — 12위에 처음 나타난 종목이 새로 산 게 아니라 원래 13위 밖에 있던 것이었습니다.
그래도 상위 12위 안에 30인 중 한 명도 없다는 사실은 남습니다. 값을 크게 걸 만한 자리로는 고르지 않았다는 뜻으로는 읽힙니다.
한 가지 단서는 배수에 있습니다. 코스트코는 최근 1년 이익 기준 45.5배입니다. 앞서 본 회사들과 9월 11일 기준으로 견주면 이렇습니다.
| 종목 | 이익 기준 배수 | 순이익률 |
|---|---|---|
| 크로거 | 31.6배 | 0.73% |
| 오라클 | 23.5배 | 25.4% |
| 어도비 | 14.1배 | 28.1% |
| 레너 | 12.5배 | 4.9% |
| 코스트코 | 45.5배 | 3.0% |
남는 몫은 얇은데 값은 가장 비싼 자리입니다. 값을 중요하게 보는 투자자가 상위에 두기 어려운 조합입니다.
그때와 지금
| 시점 | 종가 | |
|---|---|---|
| 2026년 5월 19일 · 구간 최고 | 1,092.58달러 | |
| 5월 28일 · 직전 실적 | 993.62달러 | 다음 날 −3.9% |
| 6월 30일 · 2분기 말 | 933.98달러 | 고점 대비 −14.5% |
| 9월 10일 · 구간 최저 | 902.38달러 | 고점 대비 −17.4% |
| 9월 11일 · 최근 거래일 | 904.77달러 | 6월 30일 대비 −3.1% |
5월 고점에서 17.4% 내려왔습니다. 그 대부분은 5월 하순부터 6월 말 사이에 빠졌고, 그 뒤로는 좁은 폭에서 움직였습니다.
6월 이후만 떼어 보면 조용한 그래프입니다. 그 전을 함께 봐야 이 종목이 이미 한 번 크게 빠진 자리라는 것이 보입니다.
😇 낙관과 😈 경계
😇 낙관 시나리오 · IF 천사
이익의 상당 부분이 회비에서 나온다. 물건이 덜 팔려도 회비는 들어온다. (구조)
6월 말 이후로는 3.4% 안에서 움직였다. 크게 빠진 구간은 그 전이다. (안정성)
애널리스트 35인의 목표가 평균이 1,072.20달러로 현재가보다 높다. (기대)
😈 공포 시나리오 · IF 악마
이익 기준 45.5배. 이 다섯 중 가장 비싸다. 그리고 5월 고점에서 이미 17% 빠진 뒤의 값이다. (값)
거장 30인의 상위 보유에 한 명도 없다. 값을 크게 걸 자리로는 고르지 않았다. (부재)
순이익률 3.0%. 회비를 빼면 남는 몫이 얇다 — 회원이 줄면 구조가 흔들린다. (민감도)
무엇을 보면 되나
① 회원 수와 갱신율 — 이 회사의 이익이 나오는 자리입니다. 매출보다 먼저 봅니다.
② 회비 수입 — 별도로 공시됩니다. 영업이익과 견주면 구조가 바로 보입니다.
③ 동일점포 매출 — 새 매장 효과를 뺀 기존 매장들의 힘입니다.
글쓴이 한마디
이 다섯 편을 쓰면서 ‘없다’는 사실도 자료가 된다는 것을 새로 배웠습니다.
처음에는 거장 표에 없는 종목은 쓸 게 없다고 생각했습니다. 그런데 4,000억 달러(약 542조 원)가 넘는 회사가 30인의 상위 어디에도 없다는 것은 그 자체로 읽을 값이 있는 사실이었습니다.
물론 없다는 것이 나쁘다는 뜻은 아닙니다. 13F는 한 종류의 투자자가 무엇을 크게 들었나만 보여 줍니다. 그들이 안 든 자리에도 회사는 계속 물건을 팔고 회비를 받습니다.
다만 왜 안 들었을까를 물어보면 45.5배라는 숫자가 나옵니다. 답은 아니지만 다음에 볼 곳은 됩니다.
실적 발표 일정은 발표 시점 기준이며 기업이 조정할 수 있습니다.