서미누기이 글은 공개된 데이터와 자료를 쉽게 정리한 것입니다.
투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
스탠리 드러켄밀러의 듀케인은 2분기 13F 표의 16.4%를 주식이 아니라 콜옵션으로 채웠습니다.
상위 12개 중 셋이 콜옵션이고, 석 달 동안 48개를 새로 담았습니다.
몇 주를 들고 있는지만 보면 이 표를 절반쯤 잘못 읽게 됩니다.
🎯 드러켄밀러의 원칙 — ‘맞다고 확신하면 크게 건다.’ 조지 소로스와 함께 일하며 거시 흐름을 읽어 큰 자리를 잡는 방식으로 이름을 알렸습니다. 지금은 듀케인 패밀리 오피스로 자기 자산을 굴립니다. 한 종목에 크게 걸되 흐름이 바뀌면 빠르게 뒤집는 쪽이라, 분기마다 표의 모양이 크게 달라집니다.
표를 거의 새로 짰습니다
| 구분 | 1분기 | 2분기 |
|---|---|---|
| 미국 주식 평가액 | 33.8억 달러(약 4.9조 원) | 52.1억 달러(약 7.5조 원) |
| 변화 | — | +54.3% |
| 구분 | 건수 |
|---|---|
| 신규 매수 | 48 |
| 청산 | 23 |
| 증액 | 17 |
| 감액 | 10 |
| 합계 | 98 |
신규가 48건입니다. 같은 분기 서드포인트가 19건이었으니 그 2.5배쯤 됩니다. 청산 23건까지 합치면 71개 자리가 새로 생기거나 사라졌습니다. 1분기 편의 표와 견주면 모양이 거의 남지 않았습니다.
상위 12개 중 셋은 주식이 아닙니다
영문 티커를 누르면 복사됩니다 — 증권 앱 검색창에 붙여넣어 보세요.
| 순위 | 종목 | 비중 | 형태 |
|---|---|---|---|
| 1 | 나테라() | 16.60% | 주식 |
| 2 | TSMC() | 5.40% | 주식 |
| 3 | ST마이크로() | 4.46% | 주식 |
| 4 | RSP(S&P500 동일가중 ETF) | 3.35% | 콜옵션 |
| 5 | 인스메드() | 2.92% | 주식 |
| 6 | 브라질 ETF() | 2.80% | 콜옵션 |
| 7 | 인스메드() | 2.76% | 콜옵션 |
| 8 | YPF(아르헨티나 석유) | 2.74% | 주식 |
| 9 | 아마존() | 2.48% | 주식 |
| 10 | BBB푸드() | 2.32% | 주식 |
| 11 | 알파벳() | 2.31% | 주식 |
| 12 | 브라질 ETF() | 2.28% | 주식 |
1위 나테라는 유전자 검사 회사로, 표의 16.6%를 한 종목에 두고 있습니다.
4·6·7위는 주식이 아니라 콜옵션입니다. 이 셋만 더해도 8.9%이고, 상위 12위 밖까지 합치면 표 전체의 16.4%가 콜옵션입니다. 거장 30인의 상위 12위에서 주식이 아닌 자리는 거장 표에서 주식이 아닌 자리 열셋에 모았습니다.
콜옵션은 무엇이 다른가
콜옵션은 ‘정해진 값에 살 수 있는 권리’입니다. 주식을 지금 사는 대신 그 권리를 사 두는 것입니다.
| 견주는 항목 | 주식을 산다 | 콜옵션을 산다 |
|---|---|---|
| 지금 내는 돈 | 주가 전액 | 훨씬 적음 |
| 값이 오르면 | 오른 만큼 | 더 크게 |
| 값이 안 오르면 | 그대로 보유 | 기한이 지나면 사라짐 |
| 기한 | 없음 | 있음 |
주식은 기다릴 수 있지만 콜옵션은 기한이 있습니다. 방향뿐 아니라 시점까지 맞혀야 하는 자리입니다.
13F에는 주식과 옵션이 같은 표에 나란히 적힙니다. 이 표의 콜옵션 16.4%를 주식으로 착각하면 “표의 16%를 오래 들고 있다”고 읽게 되는데, 실제로는 기한이 있는 자리입니다. 다음 분기 보고서에서 사라져 있어도 판 게 아니라 기한이 지난 것일 수 있습니다.
같은 대상을 주식으로도, 콜옵션으로도
| 대상 | 주식 | 콜옵션 | 합계 |
|---|---|---|---|
| 인스메드() | 2.92% | 2.76% | 5.68% |
| 브라질 ETF() | 2.28% | 2.80% | 5.08% |
같은 대상을 두 가지 방식으로 동시에 들고 있습니다. 주식으로 기본을 깔고, 콜옵션으로 오를 때의 몫을 키운 모양입니다. 합쳐 보면 인스메드는 표의 5.68%로 TSMC(5.40%)를 넘어 사실상 2위입니다. 형태별로 흩어 놓으면 5위와 7위로 보이지만 같은 판단 하나입니다.
서드포인트와 겹친 자리
청산 23건 안에 마이크론()·인텔()·브로드컴()이 있습니다.
| 구분 | 댄 로브 | 드러켄밀러 |
|---|---|---|
| 비운 것 | 엔비디아 · 브로드컴 · KLA · 램리서치 | 마이크론 · 인텔 · 브로드컴 |
| 늘린 것 | TSMC (+67.3%) | TSMC (+19.1%) |
| 새로 담은 것 | 데이터센터(APLD·CORZ) | 데이터센터() · Hut 8() |
두 사람 다 브로드컴을 비웠고 TSMC는 오히려 늘렸습니다 — 서드포인트는 27.5만 주에서 46만 주로, 드러켄밀러는 49.5만 주에서 59.0만 주로. Hut 8은 서드포인트가 늘렸고 드러켄밀러는 새로 담았습니다.
다만 반도체를 함께 떠났다고 보기는 어렵습니다. 드러켄밀러는 AMD와 램리서치(로브가 비운 종목)를 새로 담았습니다. 인텔·마이크론 청산은 인텔 교차 분석과 마이크론 실적 미리보기에서 다뤘습니다.
신규 쪽에는 바이오가 몰려 있습니다 — 일라이릴리()·써모피셔()·빔()·리제네론()·10x지노믹스(). 1위 나테라와 인스메드까지 묶으면 이 표의 색은 반도체보다 바이오에 가깝습니다.
📅 그때: 6월 30일의 표
이 표는 반도체가 한 분기에 두세 배씩 오른 직후, 10년물 국채금리 4.42%일 때 찍혔습니다. 드러켄밀러는 미국 반도체 몇 자리를 비우고 바이오를 담았으며, 지수()와 브라질에는 기한이 있는 콜옵션을 걸었습니다.
📈 그래서 지금은?
1위 자리의 전제는 실적으로 확인됐습니다. 나테라는 8월 6일 2분기 매출이 1년 전보다 37.7% 늘었다고 밝히며 연간 매출 전망을 올렸고, 10월 6일 종가(배당 조정) 기준으로 6월 30일 이후 +47.6%입니다. 브라질 ETF +24.6%, BBB푸드 +30.2%, YPF +12.5%로 중남미 쪽도 올랐습니다.
콜옵션 쪽은 같은 기간 엇갈렸습니다. S&P500 지수가 +4.3%일 때 동일가중 RSP는 +0.2%로 제자리였고, 인스메드는 −1.3%였습니다. 기초 자산이 제자리면 콜옵션은 기한만 줄어듭니다. 3위 ST마이크로는 −21.5%였습니다. 연준은 9월 16일 기준금리를 3.75~4.00%로 올렸고 10년물 금리는 5.27%까지 올랐습니다. 콜옵션이 그대로인지는 11월 16일(월) 마감인 3분기 13F에서 확인됩니다.
낙관과 경계
😇 낙관 시나리오 · IF 천사
1위 나테라는 매출이 37.7% 늘며 전망을 올렸다. 확신이 큰 자리는 주식과 콜옵션을 겹쳐 크기를 키웠다. (밸류)
흐름이 바뀌면 빠르게 자리를 옮기는 방식이다. 기한이 있는 자리도 분기마다 다시 짤 수 있다. (타이밍)
유가와 원자재가 오르는 동안 브라질·아르헨티나 쪽 자리가 함께 올랐다. 거시 흐름을 표에 옮기는 방식 그대로다. (거시)
😈 공포 시나리오 · IF 악마
신규 48건 중 어느 것이 진짜 판단인지 표에서 가려지지 않는다. 나테라 한 종목이 6분의 1이라 실적이 꺾이면 표가 함께 흔들린다. (밸류)
콜옵션 16.4%는 시점까지 맞혀야 하는 자리다. RSP처럼 석 달 동안 제자리면 방향이 맞아도 기한이 먼저 온다. (타이밍)
10년물 금리가 5%를 넘으면 아직 이익이 작은 바이오 기업의 미래 가치가 낮게 매겨질 수 있다. (거시)
글쓴이 한마디 — 이 표를 처음 정리할 때 인스메드가 두 번 나오는 게 오류인 줄 알았습니다. 형태 칸을 보고서야 하나는 주식, 하나는 콜옵션이라는 걸 알았죠. 5위와 7위가 사실은 한 자리였습니다. 같은 이름이 두 번 나오면 합쳐서 봐야 합니다.
한눈에 정리하면
듀케인의 2분기 표는 52.1억 달러(약 7.5조 원)로 석 달 만에 54.3% 커졌고, 매매 98건 중 신규가 48건이라 표를 거의 새로 짰습니다.
가장 다른 점은 형태입니다. 표의 16.4%가 주식이 아니라 콜옵션이고, 인스메드와 브라질 ETF는 주식과 콜옵션을 겹쳐 합치면 각각 5%대입니다. 새로 담은 48개의 색은 바이오가 가장 짙습니다. 6월 말 이후 나테라와 중남미 쪽은 올랐고, 지수 콜옵션의 기초 자산은 제자리였습니다.
분기마다 갱신하는 듀케인의 최신 보유 종목과 매수·매도는 스탠리 드러켄밀러 포트폴리오 모음 페이지에 정리해 두었습니다.
서드포인트의 2분기 신규를 13건으로, 두 사람 모두 TSMC를 “그대로 두었다”고 적었으나 사실과 달랐습니다. 서드포인트 편을 9월 29일에 정정(신규 13건 → 19건, TSMC 275,000주 → 460,000주 +67.3%)한 뒤 이 글에 반영하지 못했고, 드러켄밀러의 TSMC도 직전 분기 주식 수와 대조하지 않았습니다. 드러켄밀러는 TSMC를 495,280주에서 589,680주로 +19.1% 늘렸습니다.
‘13건 · 그 네 배 가까이’ → ‘19건 · 그 2.5배쯤’, ‘TSMC는 그대로 두었으며’ → ‘TSMC는 오히려 늘렸습니다’로 고치고, 비교 표의 ‘남긴 것’을 ‘늘린 것’으로 바꿨습니다. 드러켄밀러가 AMD·램리서치를 새로 담은 점도 함께 적으면서 소제목 ‘방향이 같았습니다’를 ‘겹친 자리’로, 요약의 ‘미국 대형 반도체를 비우고 TSMC는 남기고’ 문장을 겹친 점(브로드컴 청산·TSMC 증액)만 남기도록 고쳤습니다.
낙관 시나리오의 ‘많이 오른 반도체를 덜고 덜 오른 바이오와 중남미로 옮겼다’도 사실보다 강한 표현이었습니다. 드러켄밀러는 반도체를 덜기만 한 게 아니라 TSMC와 ST마이크로(2,612,880주 → 3,102,880주)를 늘리고 AMD·램리서치·램버스·엔테그리스·나비타스를 새로 담았습니다. 중남미 쪽은 YPF(−3.0%)와 BBB푸드(−6.7%)를 줄이고 브라질 ETF는 그대로 두었습니다. 이 문장을 ‘브로드컴·인텔 같은 미국 반도체 몇 자리를 비우고 새 자리는 바이오에 몰았다’로 고쳤습니다.
드러켄밀러의 표 크기 52.1억 달러, 신규 48·청산 23·증액 17·감액 10건, 콜옵션 16.4%는 원자료와 다시 대조했고 그대로입니다.