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브루스 버코위츠의 페어홈은 2분기에 세인트조() 주식 102만 7,800주를 팔았습니다. 그런데 표에서 세인트조 비중은 79.67%에서 76.43%로, 3.24%p 내려왔을 뿐입니다.
이번 분기에 줄인 유일한 종목이 하필 76%짜리 1위입니다. 비중만 보면 거의 안 움직인 것 같지만, 주식 수로 보면 1년치 매도의 절반이 이 한 분기에 몰렸습니다.
페어홈 캐피털(Fairholme Capital)의 2026년 6월 30일 기준 미국 주식은 약 14억 8,989만 달러(약 2.0조 원)입니다. 이 표에서 볼 것은 비중이 아니라 비중과 주식 수가 갈리는 자리입니다.
🎯 버코위츠의 원칙 — ‘정말 아는 것 몇 개에, 남들이 손대지 않을 때.’ 값이 눌린 회사를 소수만 골라 크게 담고, 살 것이 없으면 현금을 들고 기다립니다. 세인트조 한 종목이 표의 4분의 3인 것도 이 방식에서 나옵니다.
다섯 분기를 나란히 놓으면
1분기 편에서 본 세인트조를 분기별로 세워 봤습니다.
| 기준 분기 | 세인트조 주식 수 | 직전 대비 | 비중 |
|---|---|---|---|
| 2025년 2분기 | 20,204,167주 | — | 78.54% |
| 2025년 3분기 | 19,578,367주 | −625,800주 | 78.19% |
| 2025년 4분기 | 19,422,467주 | −155,900주 | 80.43% |
| 2026년 1분기 | 19,210,167주 | −212,300주 | 79.67% |
| 2026년 2분기 | 18,182,367주 | −1,027,800주 | 76.43% |
네 분기 연속으로 줄었습니다. 그런데 2025년 4분기를 보면 주식 수가 15만 주 줄었는데 비중은 오히려 78.19% → 80.43%로 올랐습니다.
① 그 종목을 더 샀다. ② 아무것도 안 했는데 다른 것들이 더 줄었다. 비중은 전체에서 차지하는 몫이라, 분모가 작아지거나 그 종목 주가만 올라도 올라갑니다. 2025년 4분기가 ②였습니다.
13F의 함정 ②에서 다룬 그 지점입니다. 비중은 방향을 말해 주지 않습니다.
1년으로 넓히면, 2025년 2분기의 2,020만 4,167주에서 2,021,800주가 빠져 1년 동안 10.0%가 줄었습니다. 같은 1년 동안 비중은 78.54% → 76.43%로 2.11%p 내려왔을 뿐입니다. 그리고 1년치 매도의 51%가 이번 분기 한 번에 나왔습니다 — 앞선 세 분기가 62만·15만·21만 주였고 이번 분기 혼자 102만 주입니다.
판 것은 하나, 산 것은 셋
2분기 전체 표입니다. 13종목이고, 아래 12개가 비중 0.05% 이상입니다.
영문 티커를 누르면 복사됩니다 — 증권 앱 검색창에 붙여넣어 보세요.
| # | 종목 | 비중 1분기 → 2분기 | 주식 수 |
|---|---|---|---|
| 1 | 세인트조() | 79.67% → 76.43% | 18,182,367주 |
| 2 | 엔터프라이즈() | 13.63% → 13.46% | 5,455,800주 |
| 3 | 뱅크 OZK() | 2.79% → 3.22% | 921,252주 |
| 4 | 버크셔 해서웨이() | 1.60% → 2.95% | 87,852주 |
| 5 | W.R. 벌리() | 1.12% → 1.21% | 256,350주 |
| 6 | 프로그레시브() | 0.87% → 1.06% | 72,200주 |
| 7 | 버크셔 해서웨이() | 0.09% → 0.55% | 11주 |
| 8 | 화이자() | 신규 → 0.37% | 231,000주 |
| 9 | 크래프트하인즈() | 0.16% → 0.32% | 202,300주 |
| 10 | 캠벨() | 신규 → 0.17% | 116,500주 |
| 11 | 신규 → 0.17% | 23,800주 | |
| 12 | 애플() | 0.04% → 0.05% | 2,400주 |
분기 중 움직임은 신규 3건 · 청산 0건 · 증액 4건 · 감액 1건이었습니다. 한 종목도 완전히 비우지 않았습니다.
새로 산 셋을 합쳐도 0.72%
새로 들어온 화이자·캠벨·UPS는 다 합쳐도 0.72%, 약 1,072만 달러(약 147억 원)입니다. 같은 분기에 세인트조에서 덜어낸 102만 7,800주는 약 6,437만 달러(약 882억 원)어치라, 판 쪽이 산 쪽의 여섯 배입니다.
늘린 넷(크래프트하인즈·버크셔 B·프로그레시브·버크셔 A)도 소액입니다. 가장 큰 증액이 크래프트하인즈 9만 7,000주였습니다.
4위와 7위는 같은 회사입니다. 버크셔 해서웨이는 A주와 B주가 따로 거래되고, A주 한 주가 B주 1,500주 값이라 11주만으로도 0.55%가 됩니다. 13F는 둘을 다른 종목처럼 적습니다. 이번 분기에 둘 다 늘었습니다 — B주 3만 7,400주, A주 9주입니다.
📅 그때: 6월 30일의 표
이 표가 찍힌 6월 말, 미국 기준금리는 3.50~3.75%였고 10년물 국채 금리는 4.42%였습니다. 세인트조의 2분기 장사는 좋았습니다. 7월 29일 발표에서 부동산 매출이 59% 늘었고, 순이익 4,050만 달러는 2분기 기준 30년 만에 가장 컸습니다.
같은 석 달 동안 세인트조 회사 자신은 자사주 49만 9,700주를 사들였습니다. 페어홈이 102만 7,800주를 덜어낸 분기에, 회사는 그 절반쯤을 되사고 있었습니다.
📈 그래서 지금은?
석 달 사이 금리 쪽 전제가 바뀌었습니다. 연준이 9월 16일 기준금리를 3.75~4.00%로 올렸고(2023년 7월 이후 첫 인상), 10년물 금리는 10월 7일 5.28%였습니다. 플로리다 한 지역에서 집과 땅을 파는 회사에 정면으로 걸리는 변수입니다.
그런데 세인트조 주가는 크게 흔들리지 않았습니다. 10월 7일 종가(배당 조정)는 6월 30일보다 3.9% 높아 S&P500(+4.0%)과 거의 같았습니다. 2위 엔터프라이즈()는 +1.9%, 3위 은행 뱅크 OZK는 −15.6%였습니다. 7~9월에도 덜어내기가 이어졌는지는 11월 16일(월) 마감인 3분기 13F에서 확인됩니다.
낙관과 경계 — 덜어내는 중인 집중
😇 낙관 시나리오 · IF 천사
네 분기 연속 줄였어도 여전히 76%다. 파는 속도보다 남겨 둔 규모가 훨씬 크고, 회사는 2분기에 기록적인 이익을 냈다. (밸류)
청산이 한 건도 없었고, 금리가 뛴 석 달 동안 세인트조 주가는 시장과 비슷하게 움직였다. 급하게 정리해야 할 신호는 표에도 주가에도 보이지 않는다. (타이밍)
새로 들어온 셋이 화이자·캠벨·UPS로 경기 방어 성격에 가깝다. 한 점에 몰린 표에 성격이 다른 자리가 조금씩 생기는 구성이다. (거시)
😈 공포 시나리오 · IF 악마
76%는 여전히 한 종목이 곧 펀드라는 뜻이다. 10%를 덜어낸다고 집중의 성격이 바뀌지는 않는다. (밸류)
1년치 매도의 절반이 한 분기에 몰렸다. 속도가 달라진 구간이라 3분기 표에서 이어졌는지를 다시 봐야 한다. (타이밍)
연준이 다시 올리기 시작했고 10년물이 5%를 넘었다. 부동산 개발은 금리에 정면으로 묶여 있고, 자산이 플로리다 한 지역에 몰려 있다는 조건도 그대로다. (거시)
지금 이 흐름에서 본 버코위츠의 표
다른 집중형 표와 나란히 두면 차이가 보입니다. 칼 아이칸은 1위가 54%인데 신규도 청산도 0건이었고, 찰리 멍거의 데일리 저널은 네 종목 그대로에 상위 둘이 90%입니다. 버코위츠는 비중은 가장 좁은데 손은 움직이고 있는 쪽입니다.
그 움직임은 분기 하나만 보면 읽히지 않습니다. 2분기만 떼면 “3%p 내려왔다”, 2025년 4분기만 떼면 “비중이 올랐다”가 되고, 둘 다 방향을 거꾸로 알려줍니다. 금리가 다시 오르는 지금, 다섯 분기째 이어진 덜어내기가 3분기에도 계속되는지가 다음 표의 첫 질문입니다.
글쓴이 한마디 — 표를 열었을 때 먼저 눈에 들어온 건 76%였고, 1분기의 79.67%와 나란히 놓고는 “3%p면 별일 아닌가” 싶었습니다. 주식 수를 세어 보고서야 1년에 10%였다는 걸 알았습니다. 비중은 남의 움직임에도 흔들리는 숫자라 혼자서는 아무 말도 못 합니다. 표를 볼 때 주식 수를 같이 적어 두는 이유가 여기 있습니다.
한눈에 정리하면
페어홈의 2026년 2분기 13F는 세인트조 한 종목이 76.43%, 상위 둘을 합치면 89.9%인 표입니다. 이번 분기에 줄인 종목은 세인트조 하나뿐이었고 그 규모가 102만 7,800주로, 지난 1년 매도량의 절반이 여기 몰렸습니다. 그럼에도 비중은 1년 동안 2.11%p만 내려왔습니다 — 주식 수와 비중이 서로 다른 이야기를 하는 표입니다.