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투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
찰리 멍거가 회장이던 데일리 저널()은 2분기 석 달 동안 미국 주식을 0번 사고팔았습니다.
신규도, 청산도, 증액도, 감액도 없습니다. 네 종목의 주식 수가 한 주도 다르지 않습니다.
그런데 같은 석 달 동안 이 표 안에서 1등이 바뀌기 직전까지 갔습니다.
🎯 멍거의 원칙 — ‘좋은 회사 몇 개면 충분하다.’ 찰리 멍거는 넓게 나누는 것을 오히려 위험하다고 봤습니다. 이해한 회사 소수에 크게 걸고 가만히 있는 것을 방식으로 삼았습니다. 이 표는 그 원칙이 사람이 떠난 뒤에도 남은 모습입니다 — 멍거는 2023년 11월에 세상을 떠났습니다.
네 종목, 그리고 0건
데일리 저널은 헤지펀드가 아니라 상장 회사입니다. 캘리포니아에서 법률 전문 신문을 내고, 법원에 사건 관리 소프트웨어를 파는 자회사를 두고 있습니다. 멍거는 이 회사의 회장이었고, 회사가 번 여윳돈으로 주식을 샀습니다.
미국 주식 평가액은 2억 5,666만 달러(약 3,696억 원)입니다.
영문 티커를 누르면 복사됩니다 — 증권 앱 검색창에 붙여넣어 보세요.
| 종목 | 2분기 비중 | 1분기 비중 | 주식 수 |
|---|---|---|---|
| 웰스파고() | 45.50% | 46.74% | 1,413,000주 |
| 뱅크오브아메리카() | 44.40% | 40.51% | 2,000,000주 |
| 알리바바() | 7.29% | 10.17% | 195,000주 |
| US뱅코프() | 2.81% | 2.58% | 119,500주 |
종목이 넷이고, 그 넷이 100%입니다. 그중 은행 셋이 92.7%입니다.
오른쪽 끝 주식 수 칸은 1분기와 숫자가 완전히 같습니다. 그런데 왼쪽 두 칸은 전부 움직였습니다.
1등과 2등의 격차가 5분의 1 아래로 줄었습니다
| 1분기 | 2분기 | |
|---|---|---|
| 웰스파고 | 46.74% | 45.50% |
| 뱅크오브아메리카 | 40.51% | 44.40% |
| 격차 | 6.23%p | 1.10%p |
한 주도 사고팔지 않았는데 격차가 5분의 1 아래로 좁혀졌습니다. 그 역전 직전의 상황은 누가 무엇을 사고팔아서 생긴 게 아닙니다. 이유는 주가입니다.
| 종목 | 2분기 주가 |
|---|---|
| 뱅크오브아메리카 | +17.5% |
| 웰스파고 | +4.4% |
| 알리바바 | −22.8% |
뱅크오브아메리카가 웰스파고보다 13%포인트 더 올랐습니다. 같은 주식 수를 들고 있어도 값이 다르게 움직이면 표 안의 순서는 저절로 바뀝니다.
비중이 줄었다고 판 게 아닙니다
알리바바 비중이 10.17%에서 7.29%로 떨어졌습니다. 표만 보면 “알리바바를 많이 줄였다”고 읽힙니다. 한 주도 팔지 않았습니다.
2분기에 알리바바 주가가 22.8% 내렸을 뿐입니다. 반대로 US뱅코프는 비중이 2.58%에서 2.81%로 올랐지만 역시 119,500주 그대로입니다.
같은 분기 브리지워터 편에서는 주식을 58% 팔았는데 비중이 오른 자리가 있었습니다. 여기는 한 주도 안 팔았는데 비중이 3%포인트 내린 자리입니다. 비중은 그 자체로 방향을 말해 주지 않습니다.
네 종목 중 하나만 다릅니다
표를 다시 보면 세 개는 미국 은행입니다. 웰스파고, 뱅크오브아메리카, US뱅코프. 나머지 하나가 알리바바입니다.
| 나머지 셋 | 알리바바 | |
|---|---|---|
| 업종 | 은행 | 전자상거래 |
| 나라 | 미국 | 중국 |
| 2분기 주가 | 전부 상승 | −22.8% |
멍거는 생전에 중국 기업의 값이 미국보다 싸다는 말을 여러 차례 했고, 이 자리는 그 판단이 남은 흔적입니다. 비중이 10%에서 7%로 내려앉는 동안 아무도 더 사지 않았고 아무도 팔지 않았습니다.
이 표에서 순위는 결과입니다
보통의 펀드라면 한 종목이 너무 커졌을 때 덜어내서 비중을 되돌립니다(리밸런싱). 데일리 저널의 표에는 2년 반 동안 그런 일이 한 번도 없었습니다. 그래서 이 표에서 순위는 결과일 뿐 결정이 아닙니다. 누가 1등인지는 두 은행의 주가가 정합니다.
이걸 두 가지로 읽을 수 있습니다. 하나는 “좋은 회사를 사서 가만히 있으라”는 원칙이 남았다는 것입니다. 다른 하나는 본업이 신문사인 회사의 여윳돈이라, 은행 두 곳에 90%가 몰린 표를 누구도 새로 짜지 않는 상태일 수 있다는 것입니다. 13F만으로는 둘 중 어느 쪽인지 알 수 없습니다.
📅 그때: 6월 30일의 표
이 표는 은행주가 한 분기에 크게 오른 직후 찍혔습니다. 뱅크오브아메리카가 2분기에 17.5% 오르며 1위 웰스파고를 1.10%포인트 차이까지 따라붙었고, 미국 10년물 국채금리는 4.42%였습니다. 알리바바만 반대로 22.8% 내린 석 달이었습니다.
📈 그래서 지금은?
역전은 일어나지 않았고, 오히려 격차가 다시 벌어졌습니다. 10월 6일 종가(배당 조정) 기준으로 6월 30일 이후 웰스파고 −0.8%, 뱅크오브아메리카 −4.6%, US뱅코프 −4.3%였고, 알리바바는 +13.8%로 혼자 올랐습니다.
주식 수가 6월 말 그대로라면 10월 6일 종가로 다시 잰 비중은 웰스파고 45.8%, 뱅크오브아메리카 43.0%로 격차가 2.8%포인트입니다. 2분기에 은행주를 밀어 올렸던 흐름이 꺾인 자리에는 금리가 있었습니다 — 연준은 9월 16일 기준금리를 3.75~4.00%로 올렸고, 10년물 금리는 10월 6일 5.27%까지 올랐습니다. 뱅크오브아메리카를 둘러싼 거장들의 움직임은 뱅크오브아메리카 2분기 교차 분석에서 이어집니다. 7~9월 매매 여부는 11월 16일(월) 마감인 3분기 13F에서 확인됩니다.
낙관과 경계
😇 낙관 시나리오 · IF 천사
이해한 은행 셋과 회사 하나만 들고 있다. 거래를 하지 않으니 수수료도 세금도 실수도 없다. (밸류)
본업이 따로 있는 회사의 여윳돈이라 팔아야 할 압박이 없다. 석 달 만에 순위가 오가도 기다릴 수 있는 구조다. (타이밍)
금리가 높게 머물면 예금과 대출 사이에서 은행이 버는 몫이 넓어질 수 있다. 은행 중심의 표가 그 흐름에 그대로 올라탄다. (거시)
😈 공포 시나리오 · IF 악마
은행 둘에 90%가 몰려 있다. 금융 업종에 문제가 생기면 표 안에 피할 자리가 없다. (밸류)
2년 반 동안 아무 판단도 갱신되지 않았다. 원칙을 지키는 것과 방치되는 것은 표에서 똑같아 보인다. (타이밍)
금리가 빠르게 오르면 은행이 들고 있는 채권 값이 내리고 대출 부실이 늘 수 있다. 6월 말 이후 은행 셋이 함께 내린 것이 그 경계다. (거시)
글쓴이 한마디 — 1,200번 움직인 브리지워터와 0번인 데일리 저널은 정반대의 표인데, 두 글에서 같은 문장을 쓰게 됐습니다. “비중이 바뀐 것과 사고판 것은 다르다.” 6월 말 이후에는 1위 역전마저 주가가 되돌렸습니다. 표는 저 혼자 움직입니다. 13F를 볼 때 가장 먼저 확인해야 할 칸이 주식 수인 이유입니다.
한눈에 정리하면
데일리 저널의 2분기 표는 네 종목, 2억 5,666만 달러(약 3,696억 원)입니다. 석 달 동안 매매 0건이었고 주식 수는 1분기와 한 주도 다르지 않습니다.
그런데 비중은 전부 움직였습니다. 뱅크오브아메리카 주가가 2분기에 17.5% 오르며 1위 웰스파고와의 격차가 6.23%p에서 1.10%p로 좁혀졌습니다. 알리바바는 비중이 3%포인트 가까이 내렸지만 195,000주 그대로였습니다.
6월 말 이후에는 은행주가 내리고 알리바바가 오르면서, 같은 주식 수로 다시 잰 격차는 2.8%포인트로 벌어졌습니다. 이 표의 순위를 정하는 것은 사고판 기록이 아니라 주가입니다.