서미누기이 글은 공개된 데이터와 자료를 쉽게 정리한 것입니다.
투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
펩시코가 3분기 실적을 한국시간 10월 8일 오후 7시(목요일)에 발표합니다. 미국 동부시간 오전 6시, 장이 열리기 전입니다.
회사는 올해 핵심 주당순이익(환율 효과 제외)을 4~6% 늘리겠다고 했습니다. 행동주의 투자자 엘리엇과 손잡고 내놓은 ‘2026년 가속’ 계획의 핵심 숫자입니다. 그런데 상반기 실적은 3%였습니다. 남은 두 분기에 속도를 올려야 약속을 지킵니다.
지난 분기 주당순이익은 137% 늘었지만, 그 숫자로 판단하면 안 됩니다. 주가는 2월 고점에서 24% 내려와 있습니다.
무슨 회사인가
펩시코는 이름 때문에 콜라 회사로 알려져 있지만, 도리토스·레이즈 같은 과자와 펩시·게토레이 같은 음료를 함께 파는 회사입니다. 2분기(6월 13일까지 12주) 매출은 241.8억 달러(약 33.0조 원)로 1년 전보다 6.4% 늘었습니다. 다만 환율과 인수 효과를 뺀 유기적 매출 증가율은 2.4%였습니다.
지금 숫자를 움직이는 것은 북미 과자 사업입니다. 회사는 2분기에 북미 과자 판매량 점유율은 늘었지만 가격을 낮춰 매출은 줄었다고 밝혔습니다. 2025년 12월 엘리엇의 지지를 받아 발표한 계획의 첫 줄이 바로 이것입니다 — 저가 가격대를 넓혀 사는 횟수를 늘리고, 비용을 크게 줄여 이익률을 올린다는 것입니다.
지난 분기 숫자에서 먼저 걷어낼 것
| 2분기 항목 | 발표 숫자 | 1년 전 대비 |
|---|---|---|
| 주당순이익(회계 기준) | 2.18달러 | +137% |
| 핵심 주당순이익 | 2.20달러 | +4% |
| 핵심 주당순이익(환율 효과 제외) | — | +1% |
주당순이익 137% 증가는 1년 전 2분기에 록스타·비앤치어리 브랜드 손상차손을 크게 반영했던 기저 효과입니다. 회사가 실력을 보는 기준으로 쓰는 핵심 주당순이익은 4%, 환율 효과까지 빼면 1% 늘었습니다. 상반기 누적으로는 환율 제외 3%입니다.
회사가 올해 약속한 것은 ‘핵심 주당순이익(환율 효과 제외) 4~6%‘입니다. 보도자료 첫 줄의 137%와는 다른 숫자입니다. 이번 발표에서도 회계 기준 숫자보다 이 칸이 약속 범위에 들어오는지를 먼저 봐야 합니다.
이번 발표에서 시장이 보는 숫자
1년 전 3분기 매출은 239.4억 달러(약 32.7조 원), 핵심 주당순이익은 2.29달러였습니다. 야후 파이낸스가 모은 애널리스트 평균 예상은 매출 249.7억 달러(약 34.1조 원), 주당순이익 2.30달러(매출 15명·이익 17명)로, 매출은 4.3% 늘고 이익은 1년 전과 거의 같습니다.
- 유기적 매출 — 올해 전망은 2~4%, 2분기는 2.4%였습니다. 가격을 낮춘 북미 과자에서 판매량이 얼마나 늘었는지가 핵심입니다.
- 핵심 영업이익률 — 2분기에는 16.8%로 1년 전보다 0.4%p 낮았습니다. 비용 절감이 이익률로 나타나기 시작하는지 봅니다.
- 연간 전망 유지 여부 — 회사는 7월에 올해 전망을 그대로 유지했습니다. 3분기에도 4~6%를 지키는지, 범위를 낮추는지가 주가에 더 크게 작용할 수 있습니다.
일정과 예상치는 10월 5일 기준이며 바뀔 수 있습니다. 애널리스트 질의응답은 한국시간 오후 9시 15분에 시작합니다.
거장들은 어떻게
거장 34명의 6월 30일 기준 13F에서 펩시코를 들고 있는 사람은 7명, 상위 12종목에 넣은 사람은 한 명입니다.
닉 트레인(린드셀 트레인)이 8위(5.27%)에 두고 있습니다. 1,023,706주, 1.4억 달러(약 1,892억 원)인데, 1분기 1,277,185주에서 19.8%를 덜었습니다. 폴 싱어의 엘리엇은 1,275,000주, 1.7억 달러(약 2,356억 원)로 17위(0.76%)이고 주식 수는 1분기와 같습니다. 13F에는 상장 주식과 옵션만 잡히고 스와프 같은 다른 계약은 나오지 않으니, 이 숫자가 엘리엇이 펩시코에 건 전부라고 볼 수는 없습니다.
나머지 다섯(토마스 게이너·레이 달리오·퍼스트 이글·토머스 러소·빌 나이그렌)은 모두 표의 0.1% 이하라 방향을 말할 크기가 아닙니다.
그때와 지금
1년 전(2025년 9월 30일) 134.97달러였던 주가는 엘리엇과의 계획 발표(12월 8일)와 4분기 실적을 거치며 2026년 2월 6일 165.45달러까지 올랐습니다. 그 뒤 흐름이 바뀌었습니다. 3월 31일 152.05달러, 6월 30일 133.97달러였고, 7월 9일 2분기 실적 날에는 141.00달러에서 136.40달러로 3.3% 내렸습니다.
10월 5일 종가는 125.65달러입니다. 2월 고점보다 24.1%, 연초보다 9.8% 낮고, 10월 1일에는 이 기간 가장 낮은 125.60달러까지 내려갔습니다. 그사이 회사는 6월 분기 배당을 주당 1.423달러에서 1.48달러로 올렸고, 올해 배당 79억 달러(약 10.8조 원)와 자사주 매입 10억 달러(약 1.4조 원)를 합쳐 주주에게 89억 달러(약 12.1조 원)를 돌려준다는 계획을 유지하고 있습니다.
😇 낙관과 😈 경계
😇 낙관 시나리오 · IF 천사
주가가 2월 고점에서 24% 내려와 ‘가속 실패’가 이미 상당 부분 값에 들어가 있다. 배당도 4% 올렸다. (밸류)
회사는 12월 계획에서 올해 ‘기록적인 생산성 절감’과 이익률 개선을 약속했다. 2분기까지 이익률은 오히려 낮았으니, 3분기가 그 약속을 확인할 자리다. (타이밍)
상반기 전체 판매량이 2022년 이후 가장 빠르게 늘었고, 해외 사업이 그 증가를 이끌었다. (거시)
😈 경계 시나리오 · IF 악마
시장 예상 주당순이익은 1년 전과 거의 같다(2.30달러 vs 2.29달러). ‘가속’이라는 말과 거리가 있는 숫자다. (밸류)
상반기 3%에서 연간 4~6%를 맞추려면 하반기가 더 빨라야 한다. 전망을 낮추면 실적보다 그 한 줄이 주가를 흔들 수 있다. (타이밍)
가격을 낮춰 판매량을 늘리는 전략은 이익률을 먼저 깎는다. 원가 부담이 겹치면 계산이 어긋난다. (거시)
글쓴이 한마디
2분기 보도자료 첫 줄의 ‘주당순이익 137% 증가’는 눈에 잘 띄지만, 회사가 스스로 약속한 숫자는 그 아래 세 번째 줄에 있었습니다. 이번 발표도 그 줄부터 찾아 읽을 생각입니다. 엘리엇과 함께 낸 계획이 숫자로 나오는지, 약속한 칸을 보면 됩니다.