아메리칸 익스프레스(AXP) 실적을 앞두고

아메리칸 익스프레스(AXP)가 3분기 실적을 한국시간 10월 23일 오후 8시(금요일)에 내놓습니다. 미국 동부시간 오전 7시, 장이 열리기 전이고 콜은 한국시간 오후 9시 30분에 시작합니다.

회사는 7월에 올해 매출 성장 전망을 10%로 올렸습니다. 그런데 주당순이익 전망 17.30~17.90달러는 그대로 뒀습니다. 기대보다 더 번 만큼을 성장에 다시 쓰겠다는 설명이었습니다.

주가는 2025년 12월 11일 380.60달러에서 10월 21일 323.61달러로 15.0% 내려와 있습니다. 버크셔 해서웨이는 2분기 13F에서도 151,610,700주 그대로였습니다.

무슨 회사인가

아메리칸 익스프레스는 카드를 발급하면서 결제망도 직접 운영하는 회사입니다. 결제망만 운영하고 발급은 은행에 맡기는 마스터카드(마스터카드 2분기 편)와 달리, 가맹점 수수료와 연회비에 카드 대출 이자까지 직접 법니다. 2분기 매출 196.4억 달러(약 26.8조 원) 중 가맹점 수수료가 101.6억 달러(약 13.9조 원)로 9%, 연회비가 28.6억 달러(약 3.9조 원)로 15%, 순이자이익이 46.5억 달러(약 6.3조 원)로 11% 늘었습니다.

지금 숫자를 움직이는 것은 2025년 3분기에 새로 짜서 내놓은 미국 플래티넘 카드입니다. 회사는 플래티넘이 미국 개인 카드 사업에서 가장 빨리 크는 상품이 됐다고 밝혔습니다. 같은 개편이 비용도 키웠습니다 — 2분기 비용은 145억 달러(약 19.8조 원)로 12% 늘어, 매출 증가율 10%보다 빨랐습니다.

지난 분기에서 먼저 걷어낼 것

세전이익이 15% 늘었는데 순이익은 8%에 그쳤습니다. 1년 전 2분기에 일회성 세금 혜택이 있어 실효세율이 18.7%였고, 올해는 23.6%였기 때문입니다. 주당순이익이 순이익보다 더 늘어난 것은 주식 수가 3% 줄어서입니다.

반대 방향의 효과도 있습니다. 대손충당금 전입액이 11억 달러(약 1.5조 원)로 1년 전 14억 달러(약 1.9조 원)보다 적었는데, 올해는 쌓아 둔 충당금 일부를 되돌렸고 1년 전에는 더 쌓았기 때문입니다. 순상각률은 2.0%로 1년 전과 같았습니다.

이번 발표에서 시장이 보는 숫자

예상은 야후 파이낸스가 모은 애널리스트 평균입니다(매출 19명, 주당순이익 21명, 10월 21일 기준). 매출은 9.2%, 이익은 8.7% 늘어나는 숫자입니다.

• 카드 사용액 — 2분기 증가율 9%는 환율 효과를 빼고 3년 만에 가장 높았습니다. 이 속도가 이어지는지가 첫 번째입니다.
• 연간 전망 — 매출 10%, 주당순이익 17.30~17.90달러를 그대로 두는지 봅니다. 애널리스트 평균은 17.64달러로 범위 안입니다.
• 비용과 연체 — 비용이 매출보다 빨리 느는 흐름이 계속되는지, 상각률 2.0%가 유지되는지 봅니다.

일정과 예상치는 10월 21일 기준이며 바뀔 수 있습니다.

거장들은 어떻게

거장 34명의 6월 30일 기준 13F에서 아메리칸 익스프레스를 들고 있는 사람은 9명, 상위 12종목에 넣은 사람은 버크셔 하나입니다. 버크셔 표의 2위(17.14%), 151,610,700주, 평가액 512.8억 달러(약 70.0조 원)로 1분기와 주식 수가 같습니다.

버크셔는 2022년 주주서한에서 이 주식을 1995년에 사실상 다 샀고 13억 달러(약 1.8조 원)가 들었다고 밝혔습니다. 그 뒤로 주식 수를 늘리지 않았지만, 회사가 자사주를 사들이면서 버크셔의 지분율은 저절로 올라갔습니다. 10-Q 표지의 7월 14일 기준 발행주식 675,309,833주로 나누면 22.45%입니다.

나머지는 트위디 브라운 15위(1.61%)·토마스 게이너 19위(1.26%)·퍼스트 이글 42위(0.94%)·프랑수아 로숑 34위(0.53%, 신규)이고, 다른 네 명은 표의 0.1% 이하라 방향을 말할 크기가 아닙니다(버크셔 2분기 편).

그때와 지금

1년 전(2025년 9월 30일) 327.63달러였던 주가는 12월 11일 380.60달러로 이 기간 가장 높았습니다. 그 뒤 석 달 동안 내려 3월 27일 289.66달러가 가장 낮았고, 6월 30일에는 336.29달러까지 돌아왔습니다.

7월 24일 2분기 실적 날에는 전망을 올렸는데도 339.79달러에서 325.16달러로 4.3% 내렸습니다. 10월 21일 종가 323.61달러는 6월 30일보다 3.8%, 연초보다 11.5% 낮습니다.

😇 낙관과 😈 경계

글쓴이 한마디

7월 보도자료의 제목은 매출 전망 상향이었지만, 같은 문단에 이익 전망을 그대로 둔다는 문장이 붙어 있었습니다. 이번 발표에서도 두 숫자를 함께 봐야 합니다. 버크셔가 더 사지 않고 기다리는 동안 지분율은 회사의 자사주 매입으로 22%를 넘었습니다. 더 번 돈을 어디에 쓰는지가 이 회사를 읽는 열쇠인 것 같습니다.