크리스 혼의 2026년 2분기 13F 포트폴리오

2분기 거장 30인의 표를 펼쳤을 때, 표 하나가 유독 짧았습니다.

크리스 혼(TCI)의 2분기 표는 11줄입니다. 그 11줄에 528억 달러, 약 76조 원이 들어 있습니다. 그리고 이번 분기에 그가 한 일은 마이크로소프트(MSFT)를 전부 팔고 그 자리에 자갈과 시멘트를 파는 회사 둘을 넣은 것이었습니다.

크리스 혼은 누구인가

영국 런던의 TCI(The Children’s Investment Fund)를 운용합니다. 이름 그대로 수익의 일부가 아동 자선재단으로 흘러가는 구조로 출발한 펀드입니다.

투자 방식은 두 가지로 요약됩니다. 소수 종목에 크게 담고, 필요하면 경영진에게 직접 요구합니다. 그가 고르는 회사에는 공통점이 있습니다 — 남이 쉽게 흉내 낼 수 없는 자리를 차지하고, 그 자리에서 통행세처럼 돈을 걷는 사업입니다. 더 자세한 배경은 1분기 편에 정리해 두었습니다.

11줄이 전부입니다

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상위 넷이 76.59%입니다. 풋·콜 없이 전부 보통주이고요. 11종목이 전부라, 다른 거장 글에서 쓰는 ‘상위 12위 밖’이 이 표에는 없습니다 — 여기서 “없다”는 정말로 없다는 뜻입니다.

목록을 성격으로 묶으면 단순해집니다. 비행기 엔진, 카드 결제망, 신용등급, 철도, 유료도로. 다른 회사가 그 자리를 대신하기 어려운 사업들입니다. GE는 엔진을 팔고 끝나는 게 아니라 수십 년 정비로 버는 구조이고, 비자는 카드가 긁힐 때마다 수수료를 받습니다.

이번 분기에 한 일 — 매매 열 건

11종목짜리 표에서 석 달 동안 일어난 일은 이게 전부입니다 — 신규 2 · 청산 1 · 증액 4 · 감액 3.

비운 자리와 채운 자리의 크기가 거의 같습니다. 마이크로소프트 2.24%가 나가고, 골재 두 곳 2.81%가 들어왔습니다.

골재가 뭐길래

마틴 마리에타와 벌컨 머티리얼즈는 골재(aggregates) 회사입니다. 부순 돌, 모래, 자갈을 캐서 파는 사업이죠. 도로·다리·건물에 반드시 들어가고, 무거워서 멀리 못 나릅니다.

이 ‘못 나른다’가 핵심입니다. 운송비가 원가에서 큰 몫을 차지하니 먼 곳의 경쟁자가 값으로 밀고 들어오기 어렵습니다. 새 채석장은 허가받기가 까다로워 공급이 쉽게 늘지도 않습니다. 결과적으로 채석장 반경 수십 킬로미터가 사실상 그 회사의 영역이 됩니다.

줄였는데 비중이 올랐습니다

GE는 이번 분기에 8만 2,198주를 줄였습니다(47,510,431주 → 47,428,233주, 0.17%). 그런데 비중은 29.85%에서 33.59%로 올랐고, 평가액은 134.8억 달러(약 19.4조 원)에서 177.3억 달러(약 25.5조 원)로 31.5% 늘었습니다. 반대로 한 주도 건드리지 않은 무디스는 13.84%에서 12.30%로, 4만 6,647주를 사들인 S&P 글로벌은 13.22%에서 10.87%로 내려갔습니다. 전체 평가액이 451.7억 달러(약 65.0조 원)에서 527.7억 달러(약 76.0조 원)로 16.8% 불어나 분모가 커졌기 때문입니다. 이 표에서 ‘늘렸다·줄였다’는 비중이 아니라 주식수 칸으로 읽어야 합니다.

빅테크에서 갈린 자리

30인의 표에서 마이크로소프트는 넷이 늘리고 다섯이 줄인 종목이었습니다. 방향이 갈린 이름이었죠. 혼은 그 갈림길에서 아예 자리를 비우는 쪽이었습니다.

같은 분기에 알파벳은 108만 주 늘렸습니다. 빅테크 전체를 정리한 것이 아니라, 한 종목은 비우고 한 종목은 키운 분기였습니다.

같은 분기에 철도는 줄였습니다(캐나다 퍼시픽 120만 주, 캐나다 국철 42만 주). 인프라 안에서는 철도를 덜고 골재를 담은 셈입니다.

📅 그때: 6월 30일의 표

이 표는 GE 에어로스페이스가 한창 오르던 무렵에 찍혔습니다. 주식 수는 거의 그대로인데 석 달 사이 GE 평가액이 31.5% 불어나, 표의 3분의 1을 한 종목이 차지했습니다. 같은 석 달에 혼은 마이크로소프트를 비우고 금리·건설 경기에 묶인 골재 회사 둘을 담았습니다. 6월 30일 미국 10년물 국채금리는 4.42%였습니다.

📈 그래서 지금은?

흐름은 혼의 표가 무거운 쪽과 반대로 갔습니다. 10월 5일 종가(배당 조정) 기준으로 6월 30일 이후 GE 에어로스페이스는 −17.8%, 새로 담은 마틴 마리에타 −15.7%·벌컨 머티리얼즈 −16.6%입니다. GE는 8월 6일 최고가 뒤 내려왔고, 9월 말에는 몇 년간 이어진 정비 매출의 빠른 성장이 끝나 간다는 이유로 투자의견을 낮춘 증권사도 나왔습니다. 골재 쪽에는 금리가 걸림돌이 됐습니다 — 연준은 9월 16일 기준금리를 3.75~4.00%로 올렸고, 10년물 금리는 10월 5일 5.31%까지 올랐습니다.

반대로 결제·신용평가는 버텼습니다. 비자 +8.0%, S&P 글로벌 +1.7%, 무디스 −0.8%입니다. 2분기에 전부 판 마이크로소프트는 같은 기간 +41.1%였습니다. 7~9월 매매는 11월 16일(월) 마감인 3분기 13F에서 확인됩니다.

낙관과 경계

글쓴이 한마디 — 이 표를 처음 열었을 때 눈에 들어온 건 새로 산 두 종목이 아니라 줄 수였습니다. 528억 달러가 열한 줄이면, 한 줄이 평균 48억 달러입니다. 그 정도 규모를 옮기면 시장에 흔적이 남을 텐데도 분기 매매가 열 건이죠. 많이 아는 사람이 자주 움직인다는 통념과는 반대 방향입니다. 표를 짧게 유지하는 일 자체가 하나의 선택이라는 걸 다시 봤습니다.

한눈에 정리하면

크리스 혼은 11종목에 528억 달러를 담고 있고, 상위 넷이 76.59%입니다. 2분기에 마이크로소프트를 전량 팔아 그 자리를 비웠고, 비슷한 크기를 골재 회사 둘로 채웠습니다. 매매는 석 달 동안 열 건뿐이었습니다.

표에 적힌 것은 여기까지입니다. 왜 그렇게 했는지는 13F에 적히지 않고, 기준일인 6월 30일에서 한 달 반이 지났습니다. 어제 브리핑에서 정리했듯 이번 주에는 수요일 FOMC 의사록과 리테일 실적이 이어집니다.

오늘 저녁에는 이번 주 실적을 내는 종목을 하나 따로 봅니다.